ビットコイン強気派はマイクロストラテジーの新しいレバレッジETFを避けるべき

レバレッジETFは、慢性的に同等の投資よりもパフォーマンスが低いです。マイクロストラテジーの新しいETFよりも、ビットコインに強気の賭けをするより良い方法があります。

ビットコインBTC$59,550億万長者マイケル・セイラー氏の信奉者は、新たにレバレッジを効かせたマイクロストラテジー（MSTR）上場投資信託（ETF）を避けるべきです。ETFは不必要なリスクを負い、時間の経過とともにスポットBTCを下回るパフォーマンスになることはほぼ確実です。BTCに賭けるもっと良い方法があります。

8月15日、Defiance ETFs（証拠金口座を必要とせず、破壊的な企業へのレバレッジエクスポージャー）を専門とする資産運用会社が、Defiance Daily Target 1.75X Long MSTRETF（MSTX）を立ち上げました。初日の取引量は22,000,000ドルに達しました。

Defianceによれば、MSTXは”マイクロストラテジー初の単一株ロングレバレッジETF”であり、”この株に対して1日あたり175%のロングターゲットエクスポージャーを提供することを目指している”とのことです。実際には、これはすでに複雑で投機的な投資にリスクの高いレバレッジを追加することを意味します。リスクを負う価値はありません。

ビジネスインテリジェンス会社かビットコインヘッジファンドか？

もともとビジネスインテリジェンス企業だったマイクロストラテジーは、創業者のマイケル・セイラー氏が同社のバランスシートを利用してBTCを買い集め始めた2020年に、事実上の暗号通貨ヘッジファンドへと変貌しました。

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この戦略は功を奏しました。過去4年間で、MSTRの株価は約1,000%上昇しました。この株はBTCを約50%上回り、投資界の伝説ウォーレン・バフェットのバークシャー・ハサウェイ氏の収益の2倍以上となりました。

Defiance Daily Target 1.75X Long MSTR ETF(MSTX)は初日に22,000,000ドルの取引高を達成しました。出典:X

それ以来、マイクロストラテジーは投資を倍増させてきました。8月1日の決算発表で、マイクロストラテジーは企業業績の新たな指標として、1株当たりのBTCを測る”ビットコイン利回り”を採用すると発表しました。

その前提は、上場企業であるマイクロストラテジーが、主に借入や株式発行によってバランスシートを戦略的に活用し、BTCを蓄積して、1株当たりのBTC比率を徐々に引き上げ、株主に利益をもたらすことができるというものです。

マイクロストラテジーは”ビットコイン利回り”をパフォーマンスの指標として使用しています。出典:マイクロストラテジー

このアイデアは、MSTRの株価が高騰していることを考えると、理にかなっています。多くの企業、特にミーム株は、安い資本を調達し、価値ある資産に投資することで、好景気に乗じて利益を得ています。これはまさに、6月にGameStopが行ったことであり、投機熱で株価が一時的に400%以上急騰した後、同社は2,000,000,000ドルを調達しました。

問題は、優れた企業財務戦略が必ずしも賢いBTC投資と等価ではないということです。実際、マイクロストラテジーの株価は高騰しており、同社の株価がBTCを上回るのはこれまで以上に困難になっています。

ベンチマークのフィンテックアナリスト、マーク・パーマー氏は、2025年末までにBTCが150,000ドルに達した場合、MSTRは1株あたり2,150ドル（または8月9日のMSTRの1対10の株式分割後は1株あたり215ドル）に達すると予測しました。”当社の評価では、マイクロストラテジーが今後1年半にわたってビットコインを積極的に買い集め続け、ビットコインの価格が150,000ドルに達すると想定しています”とパーマー氏はコインテレグラフにメールで語りました。

2024年8月現在、この株は132ドル前後で取引されており、パーマー氏はBTCのスポット価格が300%上昇してもMSTR株は60%程度しか上昇しないと予測しています。

忘れてはいけないのは、BTCの買い漁りにもかかわらず、マイクロストラテジーはまだ実在する企業であり、同社のエンタープライズソフトウェア事業は好調ではないということです。マイクロストラテジーの第2四半期の収益は、前年比で7%減少しています。不振な事業と投機的なバランスシートを抱えるMSTRは、複雑な投資対象となっています。

レバレッジの上にレバレッジを重ねる

一方、マイクロストラテジーのアプローチはリスクをはらんでいます。6月30日時点で、同社はバランスシート上に3,700,000,000ドル以上の負債を抱えています。BTCの価格が下落に転じれば（よくあることですが）、マイクロストラテジーは不釣り合いな打撃を受ける可能性があります。

DefianceのレバレッジETFは、こうしたリスクを負い、さらにリスクを増大させます。マイクロストラテジーはすでにBTCにレバレッジをかけて投資しています。Defiance ETFは、そのリスクを1.75倍に引き上げます。

さらに悪いことに、レバレッジETFは慢性的に同等の投資を下回るパフォーマンスを示します。MSTX ETFは実際にはMSTR株を保有していません。スワップと呼ばれるデリバティブのバスケットを保有し、MSTRの価格に対するレバレッジエクスポージャーを設計します。毎日のレバレッジ目標を維持することは、保有株を常に再調整することを意味し、基本的には”高値で買い、安値で売る”取引戦略になります(同じ理由で、他のレバレッジBTCETFをリストから削除できます)。

ディファイアンスETFの年間管理手数料1.29%は、収益からさらにもう1つカットされます。比較すると、スポットBTC ETFの管理手数料は通常0.15%から0.25%の範囲で、発行者は上場後の最初の6か月から1年間はこれらの手数料を完全に免除しています。

ビットコイン強気派にとってより良い選択肢

フィデリティ・ワイズ・オリジン・ビットコイン・ファンド（FBTC）やiShares Bitcoin Trust（IBIT）などのバニラスポットBTC ETFは、ほとんどの投資家にとって十分以上のBTC価格エクスポージャーを提供します。レバレッジをかけてBTCに倍賭けをしたいトレーダーは、先物取引所で直接BTC先物を購入する方が得策です。

ビットコインの”マイクロ”先物（最低購入額の低い小口契約）は、コインベースデリバティブズやシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）などの先物取引所で急増しています。日々のリバランスがないため、先物はレバレッジETFよりも長期保有に適しています。

BTC ETFのオプションも近々開始される可能性があり、別の魅力的な選択肢となる可能性があります。(いつものように、先物に投資する前に自分で調査する必要があります。そうしないと、お金を失うことになります。)

マイクロストラテジーのセイラー氏は、投資家に対し、ビットコインの”トリプルマキシ”強気派になってBTCにオールインするよう促しています。同氏のアドバイスには疑問があります。BTCに大金を賭けるなら、レバレッジETFで不利な状況に陥らないように得られる幸運をすべて手に入れる必要があります。

アレックス・オドネルは、Cointelegraphのシニアライターです。以前はDeFi開発会社Umami Labsを設立し、ロイター通信で金融ジャーナリストとして7年間勤務し、M&AやIPOを取材しました。また、スタートアップアクセラレータExpert Dojoの暗号通貨成長リーダーでもあります。

この記事は一般的な情報提供を目的としており、法律または投資に関するアドバイスとして意図されたものではなく、またそう解釈されるべきではありません。ここで表明された見解、考え、意見は著者自身のものであり、必ずしもCointelegraphの見解や意見を反映または代表するものではありません。